LCD面板行业深度报告:周期性弱化 LCD龙头迈入收获期

时间:2020-09-03作者:胡剑,刘叶来源:华泰证券

LCD价格加速上行,行业周期属性弱化,中国大陆龙头厂商迈入收获期

据WitsView数据,8月32寸LCD均价达44美元,较19年末上涨37.50%,涨价速度进一步加快。我们认为,与此前每2-3年一轮的周期性价格反弹不同,此次涨价的主因是韩国厂商退出所带来的长期供需格局改善,DSCC预计1Q20至1Q21,韩国LCD产能占比将从19%降至7%。在需求端,短期受疫情影响,居家办公及远程教学带动NB及Pad需求走强;长期终端多元化+大尺寸高清化趋势延续,DOT时代面板有望成为IoT入口。中国大陆LCD产业从无到有、从有到大、从大到强,现已实现全球领先,伴随行业周期性弱化,龙头厂商有望迈入收获期,推荐京东方A、TCL科技。

全球LCD产能扩张接近尾声,产业整合有望加速,面板龙头规模优势显著

据DSCC数据,19年全球LCD产能3.11亿平米,预计20-22年产能为3.16/3.06/3.16亿平米,基本保持平稳。回顾LCD产业发展历程,韩国、中国台湾、中国大陆数次大规模的逆周期投资是导致行业周期波动的主因。

而目前龙头大厂高世代线规模优势显著,19年京东方、华星毛利率分别为15.18%、10.34%,显著高于行业平均水平(8.07%),两者7月份在全球大尺寸市场份额分别位居第一、第三(Omdia数据),伴随高世代线不断推高进入的资金壁垒,中小厂商已无力挑战大厂领先地位,产业整合有望加速。

终端产品大尺寸+高清化趋势延续,重大体育赛事为需求增长持续赋能

尽管1H20疫情对全球TV出货量造成较大冲击,但受益于平均尺寸的上涨,我们预计20年全球TV面板出货面积仅下降0.66%,与此同时,受益于远程办公/教学带动NB、Pad需求走强,我们预计20年全球LCD需求同比增长1.12%。我们认为,终端产品多元化、大尺寸高清化是显示行业长期发展趋势,将于21年举行的日本奥运会、欧洲杯以及将于22年举行的北京冬奥会将加快8K/4K电视的普及,为面板需求的持续增长赋能。在供给产能保持平稳的预期下,我们预计LCD行业将在未来3年保持供需紧平衡。

京东方、TCL华星领跑全球LCD行业,有望带动本土产业链全面崛起据

DSCC数据,中国大陆的LCD产能占比已从4Q18的42%提升至1Q20的52%,位列全球第一,DSCC预计4Q22大陆LCD产能占比将升至70%。

据Omdia数据,7月京东方、TCL华星分别以20.4%、11.8%的市占率位列全球大尺寸LCD出货面积第一名、第三名。伴随着中国大陆在全球LCD产业地位的日益提升,在中美贸易摩擦、国内促进内循环发展理念的影响下,本土LCD产业链上游的液晶材料、偏光片、光学膜、驱动IC、检测设备等产品有望在匹配过程中加速实现从0到1、从1到N的阶段突破。

产业链相关标的

京东方A(LCD)、TCL科技(LCD)、三利谱(偏光片)、杉杉股份(偏光片)、激智科技(光学膜)、精测电子(检测设备)、彩虹股份(玻璃基板/面板)、飞凯材料(LCD液晶材料)、中颖电子(驱动IC)、视源股份(显示主控板卡)。

风险提示:韩厂产能退出慢于预期;新冠疫情蔓延,下游需求不及预期。


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