潍柴动力:上半年国内业务稳步增长 凯傲短期承压

时间:2020-09-03作者:黄涵虚来源:上海证券

公司动态事项

公司发布2020年半年报,上半年实现营业总收入944.95亿元,同比增长4.00%,归母净利润46.80亿元,同比下降11.48%;其中Q2实现营业总收入554.95亿元,同比增长21.56%,归母净利润26.16亿元,同比下降2.97%。

事项点评

母公司、陕重汽、法士特稳步增长,凯傲短期盈利承压

受益于重卡市场景气度超预期,上半年母公司、陕重汽、法士特业绩稳步增长,其中母公司营收285.49亿元,同比增长16.79%,净利润46.41亿元,同比增长3.93%;陕重汽营收324.79亿元,同比增长6.23%,净利润9.06亿元,同比增长9.63%;法士特营收92.11亿元,同比增长7.26%,净利润8.81亿元,同比增长2.94%。凯傲短期盈利承压,上半年营收301.58亿元,同比下降8.23%,净利润5864.24万元,同比下降95.48%,随着海外疫情缓和,凯傲盈利水平将逐步恢复。

Q2毛利率降幅较大,费用情况大幅改善

上半年公司动力总成、整车及关键零部件业务和智能物流业务毛利率分别下降1.97pct、1.98pct,使整体毛利率同比下降2.17pct,其中Q2同比下降4.27pct,环比下降4.87pct;费用情况大幅改善,Q2期间费用率同比及环比分别下降2.02pct、3.56pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降。

重卡市场高景气度有望延续,公司或将持续受益

Q2以来,国三柴油车换代、超载整治、基建投资增速回暖等因素推动国内重卡市场景气度持续超预期,推动公司上半年发动机、变速箱、重卡销量再创新高。据第一商用车网数据,1-7月国内重卡销量已超96万辆,同比增长31%,全年销量有望达到140万辆以上,再创历史新高,下半年公司重卡动力总成及整车等产品需求有望继续得到支撑。

投资建议

预计公司2020年至2022年EPS为1.24元、1.40元、1.56元,对应的PE为12倍、11倍、9倍,维持“增持”评级。

风险提示

重卡销售未及预期的风险;新业务进展未及预期的风险。


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